在生物医药行业泡沫出清、资产价格回归理性的背景下，创新药企纷纷抓住战略机遇窗口，加速全球化布局，年内多家A股药企布局A+H上市。

6月10日晚间，青岛百洋医药股份有限公司（以下简称“百洋医药”）公告披露，董事会已审议通过拟公开发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的相关议案。

作为A股首家以“医药品牌运营”为核心定位的上市公司，百洋医药正试图借力港股市场开启“A+H”双平台资本格局。

然而，在谋求“A+H”双上市背后，百洋医药正面临连续两年营收净利双降、资产负债率攀升等结构性隐忧。

基于此，一个更深层的拷问随之浮现：在财务压力持续加大、连续两年营收净利双降的背景下，百洋医药为何选择此时闯关港股？

连续两年营收净利双降

公开资料显示，百洋医药成立于2005年，是一家具有创新品牌打造能力的产业化平台，致力于医疗场景的优化升级，核心业务聚焦医学创新成果的开发、生产与商业化全链条。

依托在天然药物、高端缓控释制剂及放射治疗领域的技术积累，百洋医药构建了完善的药械研发与生产平台，推动源头创新成果向临床产品高效转化。

目前，其在骨健康、抗器官纤维化、肿瘤脑转移等治疗领域形成了多元产品矩阵，拥有多款创新性强、自主知识产权的创新产品。

2021年，百洋医药以7.64元/股的发行价登陆深交所，上市初期总市值一度突破300亿元。但资本的高光时刻转瞬即逝，上市近五年来，百洋医药股价长期处于震荡下行通道，资本市场表现持续承压。截至6月12日收盘，百洋医药总市值107.0亿元。

财报显示，2024至2025年，百洋医药分别实现营业收入80.94亿元、75.07亿元，分别同比下降1.96%、7.26%；归母净利润分别为6.92亿元、4.75亿元，同比下降2.87%、31.36%。

再看资产负债率，近年来，百洋医药资产负债率持续走高。2023年至2025年，其资产负债率分别为50.13%、63.38%、66.20%；2026年一季度末，该指标为66.17%，与2025年底时基本持平。

对于此番赴港上市的原因，百洋医药称“为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局，提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力。”

开启“A+H”双平台资本格局

近年来，百洋医药通过战略投资、产品引进、产业合作等方式，布局创新业务，包括并购百洋制药，战略投资北海康成、济坤医药，参与设立苏州百洋产业投资基金等。

2025年8月，百洋医药与北海康成达成股份认购协议，百洋医药将以每股1.34港元的价格认购价值约1亿港元的股份，加上相关合作费用合计投入超1.5亿元。

然而，2025年百洋医药投资收益仅1959.74万元。后续推广、物流等关联交易仍需持续投入，2026年相关关联交易预计额度超7000万元。随着北海康成股价持续回落，百洋医药该项股权投资已面临浮亏风险。

尽管财务指标承压、战略投资推进受挫，但百洋医药选择此时赴港上市，仍有其战略必要性。

从行业层面来看，今年以来国内创新药企“扎堆”向港交所递交上市申请，迈威生物、可孚医疗等已完成A+H上市布局，京新药业、信立泰等多家A股上市药企也在推进赴港工作。从这个角度来说，行业整体趋势为其提供了相对友好的市场参照。

从资本层面来看，港股上市能提升百洋医药在国际资本市场的曝光度与信用背书。A+H交叉上市格局也有利于未来通过港股平台实施股权激励，吸纳创新药械领域人才，并吸引关注新兴市场医药消费的离岸机构投资者配置。

总体来看，百洋医药此次冲刺港股上市，意在从国内品牌运营平台迈向国际化健康产业集团，但其战略叙事能否落地为投资者真正认可的估值，取决于两个核心变量。

其一，品牌运营基本盘能否保持稳健并为企业创新转型提供持续现金支持；其二，创新药械的多元化布局能否尽快摆脱“重金投入而成果不彰”的局面，真正步入商业化收获期。