7月2日，A股科技股大跌，半导体、算力硬件、存储芯片等板块跌幅较大。以科技股扎堆的“双创板”为例，创业板指和科创综指分别下跌5.71%和5.64%。

从市场情况来看，A股科技股大跌源于Meta对外出售算力的消息被市场解读为算力过剩。然而，多位业内人士认为，该消息属于误读，Meta出售算力不是AI资本支出的结束，而是意味着AI基建商业模式成熟。

“出售算力对Meta是利好，之前每次公司上调 AI CapEx（资本支出），市场都会担心这些投入如何回收。现在如果Meta能将部分AI算力对外销售，CapEx就不再只是成本，而可能变成直接收入来源。”天风证券表示，“市场此前惩罚Meta高CapEx，现在可能反过来对这部分资产进行重估。”

兴业证券首席策略分析师张启尧也认为，Meta是hyperscalers中的特殊存在，toC为主的业务导致其AI变现能力主要依托广告，其探索云业务可以提升股东回报和现金流。

作为全球最有能力内部消化AI算力的公司之一，Meta拥有广告、推荐等大量使用场景。Meta将部分算力对外租售，投资人无疑会担心：过去两年大厂是否存在阶段性超前采购？部分H100/H200 是否已经从最稀缺训练资源，变成需要寻找外部变现的推理资产？

对此，天风证券认为，Meta做AI云不等于承认GPU全面过剩。它更可能是在把不同代际的AI算力放到不同经济用途上：最新的 GB200/GB300/Rubin等资源优先服务下一代模型训练；上一代 H100/H200 则更多转向推理和外部算力销售。与此同时，Google曾因容量限制未能完全满足Meta对Gemini的访问需求，这反而说明前沿模型和高质量推理容量仍然紧张。因此，这不是AI CapEx 交易的终结，而是商业模式从“纯烧钱基建”向“可收费平台资产”演进。

中泰证券也表示，Meta租售算力只是“Meta云”的落地，与“过剩”无关，跟踪Token和ARR近期斜率可得，AI需求仍在陡峭增长的早期阶段，北美云厂云板块积压订单量级约为季度收入的14倍，“只是算力由Meta腾挪至一线大模型如Anthropic，行业维度的供需缺口不会改变”。

天风证券强调，市场不宜把Meta对外租售算力简单理解为“AI 算力需求见顶”，“更准确地说，这是Meta试图把 AI基建从单纯成本中心，转变为可出租、可收费、可平台化资产”。

事实上，Meta拟出售算力并非新信息，今年5月的股东大会时就曾透露，如Meta建设的算力超内部所需，将考虑出售过剩算力或推出 API服务。

天风证券认为，对硬件供应链而言，真正需要观察的不是“Meta 是否出租算力”本身，而是 OpenAI、Anthropic的真实token用量、ARR增速是否继续上行。如果 OpenAI/Anthropic 等模型公司的 ARR 和token用量继续延续增长，同时 hyperscaler CapEx 没有实质下修，那么硬件主线仍然成立。

“短期的波动提供了又一次布局窗口，7月下旬，随着财报季对景气优势的再度确认以及通胀数据确认见顶后，科技有望再创新高。”张启尧说。

责编：叶舒筠

校对：苏焕文

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