265亿美元！SK海力士纳斯达克上市，超越阿里成史上最大外企IPO
7月9日韩国时间，SK海力士宣布将美国存托股份（ADS）发行价定在149美元/ADS，总计发行1.779亿份ADS，每份对应1/10股韩交所普通股，募资规模约265亿美元，超过阿里巴巴2014年250亿美元的赴美IPO，刷新海外企业赴美上市纪录。ADS于美东时间7月10日以临时代码"SKHYV"开启"when-issued"交易，7月13日切换常规代码"SKHY"，7月14日交割。联席账簿管理人为BofA、花旗、高盛、摩根大通。
定价149美元，较7月8日首尔市场普通股收盘价的换算价溢价约3%，市场认购倍数超7倍，Baillie Gifford、Coatue、Situational Awareness Partners三家合计意向认购约70亿美元。
看财报，SK海力士眼下并不缺钱。2026年Q1营收52.6万亿韩元，营业利润37.6万亿韩元，营业利润率72%——不仅压过同期台积电的58.1%，也压过英伟达2027财年Q1（截至2026年4月26日）GAAP口径的约65.6%。截至Q1末，现金及等价物54.3万亿韩元，计息债19.3万亿韩元，净现金约35万亿韩元。这次发行对应股本不到总市值3%，流通盘有限。
那为什么还要发？
一层是AI+HBM的扩产窗口。SK海力士被叫"HBM之父"，早年押TSV（硅通孔）工艺、绑住英伟达，这一轮AI浪潮里2026年HBM份额仍有望守住60%+。公司一季报说今年要加码M15X扩产、龙仁半导体集群基建、EUV设备采购；本次发行拟投一条新晶圆厂+一座先进封装厂，另拨11.9万亿韩元买EUV，明年年底前列装。SemiAnalysis的Junsung Kim有个判断：对照SK海力士整体约1100万亿韩元的规划，这265亿美元占比并不夸张，本质不是"缺钱融资"，而是强势位上的确定性资本兑换。
另一层是"韩国折价"的估值套利。按2027年预期PE，SK海力士约4.8倍，美光约6.2倍，折价25%–30%。折价来源老三样：外资持股上限、财阀治理顾虑、韩股本土流动性差。纳斯达克挂完，美元计价、T+0、美股机构可以直接当"美国大盘股"买，便利度上去，估值锚往美光侧靠一靠，投行已经把韩股目标价喊到470万韩元，较7月9日收盘上行115%，ADS侧也有人看45%空间。
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