2026年3月的一个深夜，段永平在雪球上敲下一行字：“很久没有这种兴奋感了。 ”这句话发出的背景，是泡泡玛特刚刚发布了一份让市场震惊的财报，2025年营收371.2亿元，同比增长184.7%。 距离他公开说“看不懂这个生意”才过去七个月。

在此之前，段永平把泡泡玛特比作电子宠物和呼啦圈，认为潮玩的流行周期很短，热度一过就没人记得了。 他明确表示不会参与这个投资。 说这话的时候，泡泡玛特的股价正处于历史高位。

转折发生得很快。 财报发布后，市场并没有像段永平那样兴奋。 相反，恐慌情绪蔓延开来。 泡泡玛特的股价从高点大幅回落，散户们开始出逃。

段永平在这个时候开始行动了。 他在社交平台上频繁更新动态，公开自称是泡泡玛特创始人王宁的粉丝，宣布正式建仓。 他说自己买的这部分股票，是给泡泡玛特上的“兜底保险”。

5月，他做了一个让很多人看不懂的操作，清仓了持有十多年的中国神华，把全部资金换成了泡泡玛特。 他在帖子中说，这个操作是自己“主动做出的选择”，没有犹豫。 他把王宁比作乔布斯，说王宁对商业的理解“好像比乔布斯还要强一点点”。

7月，他把自己的社交头像换成了泡泡玛特的经典IP拉布布，一只看起来有点丑萌的蓝色小怪物。 他跟网友在评论区互动，回答各种关于泡泡玛特的问题，说自己“十年内大概率不会卖出”。

这个表态，和他过去二十年投资苹果、茅台时的风格完全不同。 过去他只买，不说话，不解释，不引导。 现在他一边买，一边说，一边换头像，一边在评论区答疑。

市场在回应他的行动。 他的一次“手滑误操作”在4月上演：他在一个帖子里不小心透露了部分持仓信息，随后删除。 但这个短暂出现的信号被市场迅速捕捉，泡泡玛特股价两天内上涨170亿港元。 后续继续走高，接近200亿港元。

段永平目前持有泡泡玛特市值超过165亿港元，是公司第二大股东。 从第一次表态看不懂，到完成百亿级别的持仓，只用了三个月。

而在这三个月里，发生了一些方向相反的事情。

2025年5月，泡泡玛特的天使投资方丰桥资本，通过三次大宗交易彻底清仓离场。 这家机构陪伴公司走过了十年，从早期投资一直持有到上市后。 他们选择在高位退出，套现超过20亿港元。

丰桥资本的创始合伙人涂铮，同时也是泡泡玛特的非执行董事。 他在退出公告中写了一段很温情的话，说“感谢陪伴，看好未来”。 但字里行间的不舍，没有影响他套现的脚步。

除了早期投资方，创始人王宁和公司高管团队也在过去一段时间内多次减持，累计套现金额达到数十亿。

这就形成了一个很有意思的画面：一边是内部人集体套现，一边是外部大佬百亿押注。 丰桥资本和涂铮是公司最老的股东，王宁和团队是公司最了解经营状况的人。 他们都在离场。

段永平在社交媒体上的表态，成了稳定市场情绪的重要力量。 他在股价下跌时进场，在市场恐慌时发声，用自己的行动和言论持续给市场注入信心。

港交所的规则里，对大股东在社交媒体上的发言没有明确限制，也没有额外的信息披露要求。 这意味着，段永平可以用自己的个人账号影响市场预期，而这件事本身不需要向交易所报备，不需要发公告，不需要解释。

他过往二十年投资苹果和茅台时，从来没有这么做过。 他买苹果，买茅台，都是低频、低调、长期持有。 不跟媒体说，不跟网友说，不跟任何人说。 这次不一样。 这次是先加仓，再发声，股价上涨，继续加仓。 形成了一套完整的自我强化循环。

市场开始有人讨论一个问题：段永平到底是在投资泡泡玛特，还是在投资自己“能够影响泡泡玛特股价”这个能力。

这个问题没有答案。 但可以确定的是，段永平的投资逻辑发生了根本性的变化。 他从投资“确定性”转向了投资“不确定性”。 他觉得泡泡玛特满足的是“情绪价值”，这个需求跟苹果、茅台完全不一样。 苹果和茅台的产品是确定的，需求是确定的，护城河是看得见的。 泡泡玛特卖的是盲盒，是拉布布，是IP衍生品，是年轻人愿意为之买单的感受和情绪。

段永平认为，这种情绪需求是可持续的，因为人会一直需要快乐。 支撑这个判断的，是泡泡玛特在海外市场的增长数据。 2025年财报显示，泡泡玛特海外营收占比已经超过50%，东南亚和欧美的年轻消费者正在成为新的增长引擎。

但他也清楚地知道，这个判断有很大的不确定性。 拉布布本身是一个IP，IP的生命周期有多长，没有人能准确预测。 一个IP可以火十年，也可以火三个月。 泡泡玛特有没有能力持续创造新的IP，是市场持续关注的焦点。

段永平在雪球上说过一句话：“我买的不是泡泡玛特，我买的是王宁。 ”他赌的是创始人这个人，而不是某个具体的产品。 这个逻辑，在他过往的投资中很少出现。 他买苹果，买的是产品和生态。 买茅台，买的是品牌和口味。 他从来没有说过“我买的是库克”或者“买的是丁雄军”。

这一次，他把赌注押在了人身上。