8月20日，A 股“人形机器人第一股”宇树科技迎来上市第二个交易日。早盘大幅低开6.51%，报790元，随后跌幅持续扩大，盘中最低触及700元，跌幅一度达 17%。截至发稿，宇树科技报710元，下跌15.98%，总市值回落至2872亿元，较首日收盘缩水超500亿元。行业分析师表示，宇树换手率 85.28%呈现机构资金出逃、散户接盘的明显分化，而市场对宇树科技估值也存在分歧。有投资者表示“完全没想到”。

投资者：“完全没想到”

本次宇树科技吸引978.46万户投资者参与网上申购，最终中签率仅0.018%，创下科创板历史新低——相当于每5500个申购号才能中一个，最终不到2万个幸运儿拿到筹码。中一签500股，缴款约7.54万元，按首日开盘价计算浮盈高达47.46万元，刷新A股注册制以来单签盈利纪录。

“当时看到就打了，没想到真能中。”有中签者在首日上午果断清仓全部500股，净赚38.13万元。有沪上中签女子在社交平台发布视频，含泪表示已全部卖出，“够还一半房贷了”。

但并非所有人都能及时落袋为安。部分中签者因期待更高涨幅选择持有，首日利润便大幅缩水。到了20日大跌，仍持有筹码者盈利进一步收窄。“以为是稳赚的，完全没想到第二天会跌这么多，以为还能再冲一冲。”一位投资者表示。相比之下，首日在1100元附近追高买入的投资者更为被动，以买入200股计算，单日浮亏就超过5万元。

有投资者中签后快速出手

市场对宇树科技估值有分歧？

股价剧烈波动的背后，是市场对宇树科技估值的巨大分歧。

公司发行市盈率高达219.23倍，而其所处的通用设备制造业平均静态市盈率仅38.56倍，高出行业近6倍。按首日收盘价计算，动态市盈率超过550倍，盘中峰值对应市盈率更是突破800倍。市销率方面，宇树科技约35.89倍，而港股对标公司优必选仅约18至19倍，几乎翻倍。

“219倍的发行市盈率隐含的核心假设是，公司需要在未来数年内以远超行业平均的速度增长，才能消化当前估值。”国新证券分析师指出。野村证券在上市当日发布首次覆盖报告，给予宇树科技“买入”评级，但目标价仅为370元，远低于上市后的市场价格。野村预计公司2026年至2028年营收分别为26.87亿元、53.96亿元和131.84亿元，同比增长58%、101%和144%。即便如此乐观的增长预期，也难以支撑800倍以上的市盈率。

不过也有观点认为，单纯用制造业估值框架衡量宇树并不完全公允。有市场人士指出，考虑到公司在四足机器人领域的全球领先份额和人形机器人的量产先发优势，其估值中包含了具身智能赛道的科技属性溢价。

A股和港股的机器人概念股在集体回调

宇树科技的上市，被业内普遍视为具身智能行业的里程碑事件，行业专家表示，“宇树为整个赛道确立了首个公开的估值锚。”在此之前，头部未上市具身智能公司的一级市场估值已达200亿至300亿元，但始终缺乏二级市场的公开定价参照。清智资本创始合伙人张煜则看到了另一面：“现在排队上市的具身智能公司大概有大几十家，头部企业完成资本化后，一级市场对后来者的估值未必继续往上走，反而可能回落。”数据显示，港股已有51家机器人相关企业排队IPO。

值得注意的是，宇树科技暴涨的同时，A股和港股的机器人概念股却集体回调，十余只个股跌超10%。这一方面是资金从概念股向龙头集中的“虹吸效应”，另一方面也反映出市场在宇树超高估值面前对整个板块估值体系的重新审视。

从首日暴涨460%到次日大跌14%，宇树科技用两个交易日完成了一次从情绪狂热到理性回归的快速切换。对于这家被寄予“人形机器人量产龙头”厚望的公司而言，真正的考验才刚刚开始——估值泡沫能否被业绩增长消化，将决定这场资本故事的最终走向。

（封面新闻）