来源：上海证券报

基金经理的红利投资新尝试

◎记者 陈玥

今年以来，红利投资走得“有点难”。Choice数据显示：截至8月19日，中证红利指数今年以来涨幅仅为0.9%；截至6月30日，则下跌8.75%。

面对这种情况，机构开始重新审视红利资产的配置价值：无风险利率持续下行，对此应如何理解传统高股息板块的投资价值？又该如何构建回报更加稳健多元的红利组合？基金经理正在进行更多新的尝试。

艰难“回血”

近期的反弹，让红利投资收复了失地。

Choice数据显示：截至6月30日，中证红利指数今年以来下跌8.75%，其中6月跌幅达到10%；7月反弹超过10%，成功收复失地。同源统计数据显示，截至8月19日，全市场红利基金近1年平均回报为2.42%。

作为“哑铃策略”的一端，以稳为主的红利策略今年以来为何表现平平？对此，景顺长城基金认为，主要有两大影响因素：

一是资金被“虹吸”。上半年，AI算力、半导体、存储等科技板块业绩超出预期，赚钱效应较强，资金从防御性资产抽离，涌入弹性更高的成长赛道，这种典型的板块轮动使红利风格阶段性跑输市场。

二是资源品回调。红利资产中有不少分布在有色、资源周期等板块，上半年地缘局势不确定性凸显，叠加需求端因素，造成资源品价格波动，削弱了红利资产的防御性。

7月以来，随着科技股调整，红利资产也迎来了久违的反弹。

“风格再平衡需求、股债利差优势及政策支持等因素，共同支撑红利资产走出反弹行情。”广发基金分析称：首先，科技板块降温，驱动资金再平衡，资金倾向于流向红利等确定性更高、防御属性更强的资产；其次，低利率环境下，红利资产的高股息属性对追求稳健回报的资金有一定的吸引力；最后，政策鼓励上市公司分红，也为红利资产提供了坚实支撑。

万家基金投资总监、基金经理黄海认为，近期科技板块的反弹更多是前期调整后的筹码结构修复，后续市场风格或将在红利价值与科技成长之间轮动。具备稳定现金流和较高股息率的资产仍是下半年重点关注方向，如煤炭、有色、石化等。

探索“新红利”

当前，不少基金经理意识到，单纯依赖银行、煤炭等传统周期行业的“旧红利”，已难以提供足够的超额收益。无风险利率持续下行，资金正从“唯股息率论”转向“股息+质量+成长”的复合视角。消费、有色乃至部分高端制造中的高股息标的，成为机构挖掘“新红利”阿尔法的目标。

“白酒、乳业、家电等板块在经历深度调整后，估值处于历史低位，且龙头公司现金流充裕，分红稳定，兼具高股息与经营改善逻辑，能作为红利资产的良好补充。”沪上一家中型基金公司基金经理表示。

兴证全球基金固定收益部副总监、基金经理翟秀华表示，可按照波动性将股票市场分为三层：底层是类债资产，包括公用事业、银行、交运、电力等板块，普遍具备高分红、稳健性特征；中层是优质白马类资产，具有较强的护城河和一定的成长性，具备高股息、高自由现金流特征；顶层是具备弹性的景气资产，可参与成长趋势或用于交易增强。其中，底层和中层资产是她更为关注的方向。

“底层资产涉及的行业有限，相关标的往往兼顾低估值与高股息；中层资产涉及较多的周期类品种，兼顾周期与成长，我们希望从中挖掘护城河深、竞争力强，以及具备利润弹性和分红意愿的标的。”翟秀华分析称。

再迎配置机遇

展望后市，南方基金认为，随着上市公司半年报陆续披露，经营稳健、现金流充裕的高股息板块或为降低组合不确定性的优质底仓选择。从中期维度看，若科技板块微观结构消化引发市场阶段性调整，拥挤度出清、性价比重估后的红利低波板块有望迎来配置机遇。

红利低波ETF天弘基金经理沙川表示：“红利资产的长期逻辑有两点：一是投资者风险偏好逐渐下降，投资风格逐渐从捕捉短期股价波动的高收益转向追求长期稳健的分红收益；二是债券收益率和存款利率或将保持较低水平，‘收益荒’或倒逼险资、银行理财等长线资金增加权益资产配置，具有债券属性的红利资产有望持续受益。”