在黄金价格一路上行的背景下，珠宝行业本应是最容易吃到行情的赛道之一。但现实却给了市场一个反直觉的样本。

一家拥有130年历史、曾被认定为“中华老字号”的黄金珠宝企业，在账面握有不少黄金存货的情况下，却因资金链紧张、借款逾期而被实施ST，甚至被证监会立案调查。

黄金没有救场，反而成了旁观者。

这家企业，正是A股上市公司萃华珠宝(002731.SZ)。

01

45个银行账户被冻结

2月10日，萃华珠宝股票简称正式由“萃华珠宝”变更为“ST萃华”。

触发这一风险警示的直接原因，是公司及子公司主要银行账户被人民法院冻结，已对正常经营产生实质性影响。

就在被实施ST前一晚，萃华珠宝披露，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》。因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对其立案。

两则风险提示前后脚落地，几乎封死了市场对其股价短期修复的想象空间。

ST萃华今日复牌，开盘即跌停，且在下午收盘时仍牢牢封在5%的跌停板上，股价报10.77元/股，总市值27.59亿元。

事实上，在被ST之前的1月29日至2月2日，公司股价已连续三个交易日跌停，风险在二级市场释放了一些。

从公告披露的数据看，萃华珠宝债务问题并不算失控式爆雷，却不容忽视。

截至2026年2月6日，萃华珠宝及子公司共有45个银行账户被冻结，实际冻结金额约472万元。

但与此同时，公司及部分子公司累计借款逾期本金已达2.54亿元。

萃华珠宝在2月6日晚的公告中坦言，因公司资金紧张、流动性短缺，公司及子公司多笔金融机构贷款逾期违约，多家金融机构已提起诉讼或仲裁。

公司已成立专项小组推进客户回款，并表示将积极与债权人、法院等沟通，争取通过资产置换的方式解冻账户。

正是“资产置换”这一表述，引发了市场的集中关注。

因为从账面上看，萃华珠宝并不穷。截至2025年9月底，公司总资产约为62.63亿元，较2024年底增长7.36%。

不过，其中货币资金仅4.37亿元，存货有37.23亿元，且按照以往情况判断存货大部分是黄金类。

2025年半年报显示，截至当年6月底，公司存货账面价值约34.18亿元，占总资产的55.79%。

这其中，黄金类存货高达29.81亿元，占存货总金额的87%以上，且黄金原材料就有9.43亿元。

社交平台上甚至有投资者披露，其在2026年1月29日致电萃华珠宝董秘办获悉，按半年报披露的，公司黄金存货规模约6吨多。

若以2月10日黄金现货价格1121.91元/克计算，这部分黄金市值已超过67亿元。

对比之下，2.54亿元的借款逾期本金，理论上只需出售约226.40公斤黄金即可覆盖掉。

这也是外界最难理解的地方：一家以黄金饰品为核心业务的公司，在黄金价格高位，为何宁愿被告、被冻账户，也没有选择通过变现部分黄金来止血？

答案，或许在财报里，并从相关股权与资本运作的轨迹中窥到一些端倪。

从公司披露的财报看，其核心黄金存货的可动用程度或被高估。2024年年报显示，萃华珠宝深圳子公司已将价值不低于4亿元的黄金珠宝首饰存货用于银行贷款质押，相关贷款期限覆盖至2025年6月。

在此背景下，被质押的存货在报告期内并不具备自由处置条件，也没法直接转化为短期偿债能力。

02

控制权更迭与跨界锂业

萃华珠宝的历史可以追溯至1895年创立于沈阳的萃华金店，创始人为清朝镶黄旗锡伯族人关锡龄。

历经战乱与改制，这一老字号最终演变为今天的上市公司。

2006年9月，萃华珠宝被商务部认定为首批“中华老字号”，也是长江以北首饰行业中唯一获此称号的企业。

2014年11月，公司在深交所中小企业板挂牌上市，控股股东为深圳市翠艺投资有限公司(下称“翠艺投资”)，实控人为1961年4月出生的深圳人郭英杰。

上市前，萃华珠宝业绩稳步增长，2011年至2013年净利润分别为7694.16万元、8714.95万元和1.11亿元。

上市后，情况却明显反转，公司盈利能力整体逐步走弱，2018年净利润同比大幅下滑超过50%。

2018年至2021年间，萃华珠宝净利润一直处于4000万元以下。

同时，由于多次定增募资计划未能落地，郭英杰开始尝试出让萃华珠宝控制权。

2021年，浙江商人陈华崇、四川锂业商人陈思伟，先后进入谈判视野。

2021年11月，萃华珠宝公告称，通过股份转让和非公开发行，公司实控人将变更为陈华崇。

然而，2022年1月28日，萃华珠宝发布公告终止与陈华崇的股份转让暨终止公司控制权变更。

2022年6月17日，萃华珠宝发布公告，披露陈思伟拟收购公司3073.87万股股份并将成为公司实控人的具体情况。

2023年8月，相关股份完成过户。陈思伟持股12%，并因原控股股东翠艺投资及其一致行动人不可撤销放弃13.18%股份表决权，成为公司控股股东及实际控制人。

该表决权放弃期限为三年，将于2026年8月到期。

而在正式入主尚未完成之时，陈思伟便推动了萃华珠宝一次关键转型：跨界锂业。

2022年11月，萃华珠宝公告拟以6.12亿元现金，收购陈思伟控制的四川思特瑞锂业有限公司(下称“思特瑞锂业”) 51%股权。

该交易于2023年7月完成，思特瑞锂业自2023年8月起并入上市公司报表。

03

锂业并表的三年

对于这一跨界，萃华珠宝曾表示，公司看好新能源相关产业的未来市场前景。

但碳酸锂行情急转直下，很快吞噬了这次跨界的想象空间。

思特瑞锂业在2021年尚有7943.40万元净利润，但并表后，2023年、2024年和2025年上半年净利润分别为-1.86亿元、-6509.77万元、-645.27万元。

算下来，思特瑞锂业在这两年半里累计已亏损约2.57亿元。

更关键的是，陈思伟在收购中作出了业绩承诺：2023年至2025年思特瑞锂业累计净利润不低于3亿元。

按目前情况来看，陈思伟向萃华珠宝进行补偿几乎不可避免。

这也解释了萃华珠宝在2025年业绩预告中提到的一句话：“公司期末确认业绩承诺事项，预计公司净利润增加，具体金额需以会计师事务所出具的专项报告为准”。

但现实是，即便存在潜在补偿，短期内的现金流压力并未缓解。

截至2026年2月4日，因公司银行借款逾期，陈思伟所持萃华珠宝12%的股份全部被司法冻结。

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2月6日，萃华珠宝进一步披露，因公司银行借款逾期，翠艺投资及其一致行动人所持公司12.21%的股份被司法冻结。

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上述股东股权被冻结，似乎让萃华珠宝处于一种谁都动不了的状态。

与此同时，曾在二级市场举牌萃华珠宝的力量钻石(301071.SZ)邵氏姐弟，其一举一动也被市场反复解读。

2025年4月，萃华珠宝披露，邵慧丽、邵增明姐弟在2024年10月至2025年4月9日期间，通过二级市场集中竞价方式累计增持萃华珠宝股份1280.78股，占公司总股本的5.00%。

邵增明，1981年12月出生，为力量钻石实际控制人、控股股东及董事长。

不过在2025年11月10日，邵慧丽通过二级市场集中竞价方式减持萃华珠宝100股后，邵氏姐弟持股比例由5.000000%减少至4.999961%。

另外，力量钻石2月10日发布公告称，公司实际控制人的一致行动人、邵增明之母李爱真已完成此前披露的股份减持计划。

自2025年12月3日至2026年2月10日，李爱真合计减持594.73万股，套现金额约2.3亿元。

这个减持动作，也更加引人猜想了。2月7日，还有网友评论称：“现在萃华st了，确实会提供契机，而力量钻石最不缺的就是钱，所以这确实有潜在的可能不是空穴来风。”

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不过，从目前披露的信息看，无论是微幅减持，还是一致行动人套现，力量钻石股东对于萃华珠宝的意义暂时也没法延伸更多。

回到经营层面，萃华珠宝在2024年实现营收44.38亿元，同比下降2.78%；净利润则为2.17亿元，同比增长25.46%。

但2025年，公司预计净利润将骤降至2100万至3100万元，同比预减85.69%~90.31%。

04

结语

黄金价格创下新高，百年老字号却被ST；账上黄金曾价值数十亿元，账户里却没钱还债。

这种撕裂感，正是萃华珠宝当前最真实的写照。

接下来，业绩补偿落地、银行账户设法解冻后，控制权是否再次生变，成为影响公司命运的关键变量。