文｜财联社

受中国需求回升及供应风险加剧推动，伦铜价格周二一举跃升至每吨14,000美元以上，逼近历史高点，这些利好因素盖过了市场对伊朗战争影响全球经济增长的担忧。

行情数据显示，LME期铜价格周二上涨约1%，至每吨14100美元附近，逐渐逼近1月份创下的每吨14500美元以上的历史高点。尽管伊朗停火协议依然脆弱，美国总统特朗普对谈判缺乏进展表现出沮丧，但铜价仍出现上涨。纽约商品交易所铜期货也跃升至每磅6.6455美元的新高。

分析人士指出，作为工业金属风向标的铜价在最近几个交易日强劲上涨，这得益于多个因素，包括中国需求的复苏以及中东硫磺供应的紧张——硫酸是某些铜生产工艺中不可或缺的原料。此外，由于铜被广泛应用于电气布线，随着人工智能股票的飙升，铜价与美国股市的关联度也显著提高。

“突破14000美元大关凸显了铜市供应之紧，”荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示，“美国以外地区库存低位徘徊，加上持续的供应限制，使得铜价对任何新增需求都极为敏感。”

“硫磺荒”烧向铜供应

财联社在上月《不光化肥！“硫磺荒”正引发连锁危机 铜和镍供应将成重灾区？》的文章中就曾提到，全球硫磺供应短缺的日益加剧，可能对铜市场形成冲击，而眼下铜价的飙升背后，显然不乏这一关联因素的影响。

硫酸是铜精炼过程中的关键成分，由于伊朗战争以及霍尔木兹海峡的航运中断，硫酸近来一直供应短缺。此外，不少国家也对该化学品的出口实施了限制——这两个因素都可能正在推高铜的生产成本。

“铜价攀升至历史新高，正是结构性供给端问题引发‘完美风暴’的例证，”RJO期货公司高级市场策略师John Caruso表示。他指出，矿石中铜的品位下降以及波斯湾的供应瓶颈，正与人工智能扩张推动的创纪录需求“正面碰撞”。

许多铜精炼的路径都指向波斯湾。用于生产硫酸的硫磺是石油精炼过程的副产品。根据美国国会智库——国会研究服务局(CRS)的一份报告，伊朗、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋等石油富国去年的硫磺产量占全球供应量的近四分之一。近期硫磺价格也攀升至历史新高——生产硫酸以制造磷酸盐肥料的Mosaic公司在周一发布的第一季度财报中称，硫磺价格已超过每公吨1200美元。

除硫磺外，根据国会研究服务局的报告，全球约一半的海运硫酸供应也来自中东。这种化学品在铜的浸出工艺中至关重要，该工艺涉及从铜矿石中提取金属。

伊朗战争以及霍尔木兹海峡对油轮交通的变相关闭，持续时间已经超出了许多人的预期。Marex分析师Edward Meir表示，这引发了关于从中东运出硫酸的替代路线的疑问。他指出，鉴于该化学品的酸性和腐蚀性，很难将其装载到卡车上。

AI热潮持续拉动铜需求

Sprott资产管理公司ETF产品管理总监Jacob White表示，铜市此轮上涨不仅源于日益加剧的供应短缺，还受到“持久需求增长的推动”。

White指出，AI显然是需求故事的一部分，特别是通过数据中心及其支持的电力基础设施。他说道，这类需求对价格上涨更具抵抗力，不太可能因成本升高而减少。

White表示，甚至在本轮供应吃紧之前，可用矿石品位的下降(导致产铜量减少)就一直是一个日益严重的问题。此外，铜还面临着开发周期长和新采矿项目受限的问题。

金属的高价有助于刺激生产并最终增加供应，同时也会抑制需求。但White指出，供应一直受到“地质、许可和基础设施现实”的限制，这些现实在短期内无法解决。

他表示，市场“正日益发出信号：要满足未来的铜需求，不仅可能需要更高的价格，还需要协调一致的政策行动，以支持更快的项目开发和供应韧性。”

业内预计铜价将进一步上涨

尽管伊朗战争爆发初期因市场担忧对全球经济造成严重冲击而导致铜价大幅下跌，但今年迄今铜价仍上涨了13%。对科技相关增长的热情，以及从非洲到印度尼西亚的主要铜矿供应中断，都是支撑铜价韧性的利好因素。

投资者已将目光投向伊朗战争对全球经济的威胁之外，押注铜价可能进一步走高。据道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek称，投资者正通过期权交易大举押注价格进一步上涨。

加拿大丰业银行矿业分析师Orest Wowkodaw目前预计，到2027年全球铜市场将出现35万吨的缺口。就在两个月前，他还预计市场将趋于平衡。

“这确实是铜价上涨的‘完美风暴’，尽管价格高企，但供应端仍面临巨大挑战，”他在周二多伦多的一场活动中表示。“我可能从未见过比今天更好的全球铜需求环境。这为铜价‘更高更持久’的走势创造了条件。”

在本周铜价进一步上涨的同时，周二Global X铜矿商交易所交易基金(ETF)股价也已连续第三个交易日走高，报88.57美元，涨幅1.2%；而追踪铜期货表现的美国铜指数基金(US Copper Index Fund)也连续第三个交易日上涨，周二交易中上涨1.5%，报39.98美元。

展望未来，White表示，铜价上涨可能无需新的需求意外提振，因为铜在推动经济增长方面的意义和价值已得到充分证明。这种环境将在2026年持续支撑铜价及铜矿股。