白酒行业的深度调整压力，已经全面映射到次高端及区域酒企的半年报中。截至7月20日，共8家A股白酒上市企业披露上半年业绩预告，除五粮液一枝独秀外，其余7家酒企预计出现业绩亏损或大幅下滑情况。其中，舍得酒业预计上半年营收同比下降约16%，归母净利润同比减少69.55%到60.52%。

中国酒业协会日前发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》明确指出，上半年白酒行业仍处于深度调整阶段，超86%调研企业利润率下降，相较头部酒企，次高端及区域酒企面临的经营压力更为直接。存量博弈时代如何突围？成为摆在各家白酒企业面前的一道必答题。

次高端酒企上半年普遍亏损，多家企业归因于“主动去库存”

从已披露的数据来看，各酒企业绩表现呈现显著分化。五粮液预计上半年归母净利润为87.3亿元至92亿元，同比增长88.8%至98.97%。公司发布的公告称，高增长主要系上年同期基数较低，同时核心产品动销有所回暖。

相对于五粮液，其余7家酒企均为二线次高端品牌或区域酒企，业绩表现相对疲软。具体来看，舍得酒业、水井坊、天佑德酒、顺鑫农业、金种子酒、皇台酒业、*ST春天等酒企均出现利润缩水甚至亏损。

作为次高端白酒的代表，舍得酒业的主力产品定价在300元至800元的核心价格带，在白酒消费转型期，其受到的挤压和冲击更为严重。业绩预告显示，公司上半年实现归母净利润1.35亿元至1.75亿元，同比下降69.55%至60.52%；实现扣非后归母净利润1.23亿元至1.63亿元，同比下降72.00%至62.90%。

对此，舍得酒业表示，公司上半年主动坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。预计2026年上半年营收较上年同期下降16%左右。

此外，水井坊预计上半年实现营收10.82亿元，同比下滑27.78%；归母净利润为-622.21万元，由盈转亏。这是水井坊自2015年以来首次出现半年度亏损。

对于业绩下滑原因，水井坊归因于主动控货。公司表示，上半年进一步调整发货节奏，加强渠道库存管理，渠道库存较去年同期下降约50%。这一举措导致营业收入减少约3亿元、毛利减少约2.5亿元。

无独有偶，金种子酒预计上半年亏损6000万元至7200万元；皇台酒业预计亏损1000万元至1800万元，亏损较上年同期进一步扩大；*ST春天预计上半年亏损3228万元至3752万元，上年同期盈利131.7万元，由盈转亏。值得一提的是，多家公司在公告中解释亏损原因时，普遍指向渠道库存高企及行业竞争加剧等。

然而，对于酒企主动控货一说，业界却有不同解读。酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里日前表示，酒企把业绩下滑归因于主动去库存，是一种相对委婉的说法。实际上，主动去库存是结果，业绩下滑的根本原因在于需求端的萎缩和前期供给端的过度膨胀。

在专家看来，渠道去库存只是酒企主动应对市场调整的手段，消费端多重结构性疲软才是酒企亏损的根本诱因。

行业正经历“量价利三杀”，白酒消费底层逻辑全面改写

事实上，当前酒企业绩下滑是消费端、场景端、渠道端三重长期结构性矛盾共振的结果，并非短期市场波动。

日前，中国酒业协会联合毕马威中国发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》明确指出，行业正经历典型的“量价利三杀”，超86%调研企业利润率下降，68.5%受访企业预期下半年继续下行调整。

产业链层面，2026年一季度规上白酒产量95.2万千升，同比下降1.7%，虽降幅较去年同期收窄5.5个百分点，但需求端疲软未出现实质改善。

上市酒企业绩呈现明显分化。20家A股白酒上市公司一季度合计营收1326.33亿元，同比下滑0.7%；归母净利润520.19亿元，同比下滑1.75%。营收利润虽双降，但相较去年同期大幅下滑态势，降幅已明显收窄。仅茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒四家实现营收净利双增，大量中小酒企业绩大幅走弱。

流通端压力更为突出。2026年1—6月，74.8%的受访企业反馈营业额萎缩，营业利润下降的企业占比高达86.7%。核心矛盾在于营收收缩叠加刚性费用难以压减，盈利空间被持续挤压。终端与经销商同步收缩，61.9%的终端门店减少，经销商批量退场，行业主动去库存、压缩流通链路，压力进一步向上游酒企出货环节传导。

在消费端，商务礼赠场景需求下滑、理性化消费成为主流。《报告》显示，86.4%的酒企反馈消费者趋于理性、优先质价比，白酒消费底层逻辑全面改写。49.3%的企业反映消费场景从商务礼赠转向日常刚需，47.6%表示消费动机从社交应酬转为个人悦己。

对于次高端酒企来说，线下仍是渠道主阵地。86.7%的受访企业下半年重点布局传统流通渠道，同时加速布局新零售矩阵。接下来，三季度中秋叠加十一双节，白酒将再次迎来传统消费旺季，能否在三季度迎来动销拐点，对区域性酒企来说尤为重要。

券商机构对下半年的行业走势判断不一。南京证券发布的研报称，白酒行业目前仍处于深度调整期，预计2026年上半年需求端冰点已过，库存、报表端仍待出清，2026年下半年低基数下有望迎来边际改善。

国泰海通则预计白酒行业二季度报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；随着酒厂愈发理性，厂商关系较为和谐，库存的绝对量稳中有降，批价有望企稳。

记者：苏冉 摄影：苏冉 编辑：刘雨 校对：刘恬