来源：直通IPO，文/王非

创业10年，这家公司正在冲刺IPO。

7月25日，智能按摩服务供应商福建乐摩物联科技股份有限公司（下称：乐摩物联）在港交所更新招股书，中信建投国际、申万宏源香港为联席保荐人。

此前，乐摩物联已于今年1月递表港交所，这次是其招股书失效后，补充完最新数据继续推进上市流程。

2014年5月，乐摩物联的前身福州掌创信息技术有限公司注册成立（下称：掌创信息），最初，公司并无业务运营。2016年12月，现任乐摩物联副董事长、执行董事的谢忠惠收购掌创信息60%股权，成为公司控股股东。

资料显示，谢忠惠曾为中国最早的按摩器材企业——“东方神按摩器材”的总经理，按摩器行业的副会长，其2011年创立的韩尚品牌，更是成为了按摩器材行业10大品牌。

在谢忠惠的带领下，乐摩物联于2016年第四季度推出“乐摩吧”品牌，由此正式开启机器按摩服务业务。

短短一年后，乐摩物联已实现共享按摩椅数万台的铺设与运营，覆盖全国300多个城市，包括所有一二线以及中型以上城市；在整个按摩椅市场所覆盖的商业体中，其覆盖渗透率更是超过60%。

凭借于此，乐摩物联于2017年12月宣布获基石资本5000万元首轮投资，投后估值为4亿元。这也是该公司迄今为止唯一一轮对外融资，由此成为“融一轮就融资”的又一代表企业。

需要注意的是，由于未能如期完成上市“对赌协议”，乐摩物联已于2023年4月斥资6210万元，回购了基石资本部分股权。

2024年10月，上海祁脉、戴初生、方心、陈国海参与了乐摩物联的股权转让，此时，该公司的估值达7.5亿元。

IPO前，谢忠惠直接持有乐摩物联21.0%股份，并通过激励平台掌创共赢平台、乐摩共创平台、乐摩共赢平台分别控制7.3%、3.8%、2.3%股份，最终拥有34.4%投票权。此外，基石资本持股2.6%。

按照7.5亿元估值计算，基石资本账面价值仍有约1950万元。

招股书显示，乐摩物联通过乐摩吧品牌，致力于为消费者在商业综合体、 影院、交通枢纽场所（包括机场、高铁站等）等消费场景提供机器按摩服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022-2024年的三个连续年度，按交易额计算，公司在中国所有机器按摩服务提供商中排名第一，相应年度的市场份额分别为33.9%、37.3%、42.9%。按2024年收入计，其在中国机器按摩市场排名第一，市场份额超过50%。

截至最后实际可行日期，乐摩物联已为机器按摩服务设立超过4.8万个服务网点，投放超过53.5万张机器按摩设备（单个网点均值约11.15张）；服务网点由2022年底的21727个，扩展至2024年底的45993个；累计可识别服务人数超过1.65亿，注册会员人数超过3200万名。

“疯狂扩张”背后，乐摩物联近期也被质疑，存在设备数量造假、订单均价虚高和存在关联交易风险等争议。

以涉嫌“设备数量造假”的一个小细节为例，中国证券报发布的消息称，4月份以来，其兵分三路踏访了北京、上海、深圳等11座城市的核心商圈、影院、机场和高铁站，针对乐摩吧布局在公共场所的共享按摩椅开展了实地调查。从上述11座城市实际覆盖的情况来看，乐摩吧的按摩服务网点大多数都是投放2至5台按摩椅，极少数网点投放6至8台按摩椅。

这一数字，与前文提到的乐摩物联“单个网点均值约11.15张”，存在一定差距（可能存在统计口径差异）。截至目前，乐摩物联暂未就争议问题，作出公开回应。

然而诸多质疑，似乎并不影响乐摩物联拿到一份“狂飙”的成绩单。

2022-2024年及今年第一季度，乐摩物联的收入分别约3.30亿、5.87亿、7.98亿、2.21亿元；毛利分别约8533.5万、2.45亿、2.88亿、7705.6万元，毛利率分别为25.85%、41.79%、36.07%、34.86%；期内利润分别为648.1万、8734.0万、8580.7万、2333.8万元。

截至2025年3月底，乐摩物联持有的现金及现金等价物，仅约2621.3万元。