巴菲特的伯克希尔·哈撒韦刚刚披露的第三季度持仓报告（13F），现金储备创下3252亿美元历史新高、且大幅减持苹果和美国银行，表达了这家传奇投资机构对当下的审慎。

除了大笔减持以保留现金，巴菲特也新建仓了谷歌，另外披露的前十大持仓中，唯一逆势增持是安达保险（Chubb Limited）。

巴菲特最新持仓变化，2025.11.15日更新

由于伯克希尔在三季度的增持，目前伯克希尔对安达持股量已超过2700万股，持仓市值维持在80亿美元以上，如今的安达已确认为巴菲特防御性投资组合中的重要拼图。

作为全球最大的上市财产及责任保险公司，安达在54个国家和地区开展业务，其市值已突破1150亿美元，长期以来，安达的综合成本率（Combined Ratio）保持在80%至90%的优异水平，这意味着其承保业务本身就具有极高的盈利能力，而非单纯依赖投资收益。

在当前美股整体估值不低的环境下，安达约11倍至12倍的市盈率，以及连续30年上调股息的稳健记录，为伯克希尔提供了类似于高息债券的确定性回报。

来源：安达保险官网

对于国内朋友来说，安达保险可能比较陌生。事实上它在香港深耕超过50年，在内地，也是有非常重要的布局-华泰保险集团。

大概讲一下安达入局华泰的历史：

2002年，华泰保险引入安达集团成为股东，双方建立了长期的战略合作关系。当时安达旗下三家子公司——安达天平、安达北美洲、安达美国控股合计持有华泰22.13%股权，华泰由此成为外资参股险企。

此后多年，安达持续通过受让小股东股份提升持股比例。2022年11月18日，监管批准安达进一步收购华泰股权，使其在华泰保险集团的持股从47.3%大幅提升至83.2%。其中，安达北美洲受让了龙净实业投资等9家公司合计约11.10亿股，安达美国保险公司受让国网英大国际控股和中谷粮油集团合计3.33亿股。

经过后续的股权转让，截至2024年底，安达北美洲及其关联方持股比例进一步提升至85.53%。

随着安达的入主，业绩方面也持续改善。华泰保险在2024年公司全年保险业务收入199.68亿元，同比增长15.08%；营业收入206.19亿元，同比增长20.12%；归母净利润13.49亿元，同比增加13.42亿元，为近四年来首次恢复增长。

业务结构上，分红险成为主要增长点。2024年分红险收入达到42.18亿元，同比翻倍，弥补了普通寿险收入下降，并成为推动整体收入增长的核心动力。

目前，安达也成为了中国第一家绝对控股本土全牌照保险集团的外资公司。通过华泰，安达拥有了财险、寿险、资产管理等全方位的牌照，持续深耕内地市场。

值得一提的是，安达现任CEO Evan G. Greenberg 出身保险世家，他的父亲正是 ACE／AIG 的传奇掌舵者 Maurice R. Greenberg。埃文既继承了家族深厚的保险底蕴，在业内也是更强调风险纪律和现代治理的管理风格而闻名。

安达CEO,Evan G. Greenberg致股东信

在美国保险行业，也经常卷低价抢市场。比如为抢占市场份额而压低定价、放松核保也常常发生。

不过埃文多次在股东信中强调他们的运营观念是“不做亏本生意”。他对承保质量的要求极为严格，宁可放弃规模，也不接受损害风险回报的增长。这种策略直接反映在安达长期保持 80%–90% 的综合成本率上（远高于美国同行），因此回头看公司的财报，即便在资本市场低迷、投资收益承压的年份（比如几次经济危机期间），安达仍能依靠承保业务盈利。

要知道，无论在美国还是中国，很多保险公司承保业务可能略赚甚至亏钱，主要靠依赖投资赚钱，长钱都可以靠承保业务赚钱的并不多。

目前，安达稳定的股息也非常吸引人。公司已连续31年提升分红，穿越了互联网泡沫、全球金融危机和疫情等多轮冲击，股息从未中断。对于长期主义的伯克希尔而言，安达对风险的审慎态度与稳健经营，大概正是巴菲特持续增持的原因之一。

从巴菲特长期偏爱安达，也能看出价值投资对“好公司”的真正定义。放在当下分红险市场，判断产品背后的公司同样重要--值得长期托付的保险公司，不太取决于保费增长速度或品牌，而在于它如何看待风险，以及核心经营数字是否稳健（如偿付率、风险评级等）。理解这一点，也是我们选择好保险公司的底层逻辑。

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